Datenbasis: Imbalance-Meldungen der Kern-Eröffnungsauktion von NYSE Arca für SPY (über Databento), nur 09:20 bis 09:31 New York. Kurse: US500-CFD, Dukascopy-Minutendaten. Suchzeitraum 1. Mai 2018 bis 30. Dezember 2022. Der Holdout ab 2023 blieb unberührt, weil das Tor verfehlt wurde. Kosten je Round-Trip 0,8 Indexpunkte in der Kassa (im Mittel 2,3 bps, 1 bps = 0,01 %), vor der Eröffnung das 2,5-Fache. Benchmarks: zufällig vertauschte Richtung (2.000-mal), immer long an denselben Tagen, Zufallsmärkte. Vorab registriert am 19. Oktober 2026 vor dem Datenkauf (SHA-256 57177605…), dazu ein Nachtrag vor jeder Auswertung (SHA-256 14450c37…). Keine Handelsempfehlung.
Auch die Eröffnung hat eine Auktion. Wer zum offiziellen Eröffnungskurs kaufen oder verkaufen muss, gibt Market-on-Open-Orders auf, und die Börse veröffentlicht vorab, auf welcher Seite mehr wartet. Die Frage ist dieselbe wie bei der Schlussauktion: Sagt der Überhang die Bewegung um den Kassa-Open voraus?
Zwei Regeln mit der Richtung des Überhangs. Regel A versucht den Auktions-Print zu fangen, Regel B setzt auf Fortsetzung in der ersten halben Stunde.
1. Regel
Je Tag zählt die letzte Meldung der Kern-Eröffnungsauktion bis 09:29:00. Kaufüberhang heißt long, Verkaufsüberhang short. Die Größe ist Überhang-Stückzahl mal Referenzpreis, verglichen mit den 60 vorherigen Tagen (alle Tage, ab Median, ab 75. Perzentil). Regel A: Einstieg 09:29, Ausstieg 09:31, mit Kosten außerhalb der Kassa. Regel B: Einstieg 09:31, Ausstieg 10:00. Primärregel: B ab Median. Tor zum Holdout: netto t ≥ 2 und q ≤ 0,10 über sechs Tests.
Ein Nachtrag vor der ersten Auswertung: Arca führt für QQQ keine Eröffnungsauktion, QQQ ist an der Nasdaq gelistet. Das war ein Fehler in unserer Vorregistrierung. Die Primärregel gilt deshalb für SPY allein. QQQ haben wir danach über die Nasdaq geprüft: QQQ-Eröffnungsauktion.
2. Ergebnis
| Regel | Größe | n | netto bps | t | brutto bps |
|---|---|---|---|---|---|
| A (Print) | alle Tage | 1.166 | −5,36 | −18,89 | +0,54 |
| A (Print) | ab Median | 543 | −4,94 | −10,34 | +0,87 |
| A (Print) | ab 75. Perzentil | 286 | −4,03 | −5,68 | +1,83 |
| B (Fortsetzung) | alle Tage | 1.175 | −1,11 | −1,12 | +1,25 |
| B (Fortsetzung) | ab Median | 550 | +0,41 | +0,25 | +2,74 |
| B (Fortsetzung) | ab 75. Perzentil | 292 | +2,53 | +0,98 | +4,89 |
Brutto (grau) und netto (orange) je Trade, netto mit einem Standardfehler. Regel A verliert vor allem die Kosten vor der Eröffnung. Bei Regel B steigt brutto mit der Größe, netto bleibt jede Variante unter t 1.
Die Primärregel brachte +0,41 bps bei t 0,25. Etwas Richtungsinformation ist da: Gegen zufällig vertauschte Richtungen (Mittel −2,25 bps) liegt sie knapp an der Schwelle (p 0,052), und immer long an denselben Tagen brachte brutto nur +0,91 bps. Auf zwei Zufallsmärkten verlor dieselbe Regel −3,10 und −4,77 bps. Für einen Handel reicht das nicht: Die Kosten von 2,3 bps fressen fast den ganzen Bruttovorteil.
3. Die Beobachtung, die wir weiter verfolgt haben
Bei Regel B wächst das Bruttoergebnis mit der Größe des Überhangs: +1,25, +2,74 und +4,89 bps. Das sieht nach einem echten Mechanismus aus, war aber nicht die vorab gewählte Primärregel und ist mit 292 Trades und t 0,98 netto nicht belastbar. Wir haben es deshalb an einem zweiten Markt geprüft, der QQQ-Eröffnungsauktion über die Nasdaq. Dort dreht das Vorzeichen: Große Überhänge verlieren brutto −4,78 bps. Der Größeneffekt repliziert nicht.
Was das heißt
Der Überhang der Eröffnungsauktion trägt vielleicht ein wenig Information über die erste halbe Stunde, aber deutlich weniger als die Kosten eines CFD-Trades. Den Print selbst zu handeln ist mit CFDs aussichtslos, weil vor 09:30 der Spread breiter ist.
Grenzen
- CFD statt Auktion. Der CFD folgt den Futures, die schon vor 09:30 handeln. Ein Teil des Überhangs kann vorher eingepreist sein.
- Ein Markt. Nur SPY, weil Arca für QQQ keine Auktion führt.
- Kostenmodell. Feste Punkte je Round-Trip, vor der Eröffnung pauschal das 2,5-Fache.
- Nicht getestet: Einzelaktien, frühere Meldungen als die letzte vor 09:29, Halten über 10:00 hinaus.
Alle Musterfamilien des Scans im Überblick. Verwandt: Schlussauktion von SPY, QQQ-Eröffnungsauktion über die Nasdaq und Starke Vor-Open-Stunde, größerer Open.
📄 Vollständige Studie als PDF: 6 Seiten inkl. aller Tabellen, Abbildungen und Grenzen.
Disclaimer: Historische Statistiken sind keine Garantie für zukünftiges Marktverhalten. Diese Studie ist keine Anlageberatung. Trading birgt Verlustrisiken bis hin zum Totalverlust.