Futures, Optionen und wer den Preis macht: die Marktmechanik in zehn Kapiteln

Was diese Serie ist: eine Erklärung, keine Messung. Zehn Kapitel, die aufeinander aufbauen, von der Entstehung der Terminmärkte bis zur Frage, was Optionshändler mit dem Kurs machen. Alle Rechenbeispiele sind gerechnet, nicht am Markt beobachtet. Wo eigene Messungen vorkommen, sind sie gekennzeichnet und verlinkt. Keine Handelsempfehlung.

Begriffe wie Gamma-Flip, Call Wall oder Liquidität stehen heute in vielen Charts. Sie setzen eine Kette von Mechanismen voraus, die selten am Stück erklärt wird: wozu es Futures und Optionen überhaupt gibt, wer sie handelt, wie ein Preis im Orderbuch entsteht, warum ein Future fast genau dem Index folgt, was eine Option kostet und warum, und weshalb jemand, der Optionen verkauft hat, danach im Index handeln muss. Diese Serie geht die Kette einmal vollständig durch, in der Reihenfolge, in der eines auf dem anderen aufbaut.

Vorwissen ist nicht nötig. Jeder Fachbegriff wird beim ersten Auftreten erklärt. An Mathematik reichen die Grundrechenarten, Wurzeln und die Bereitschaft, einer Umformung Zeile für Zeile zu folgen.

Die zehn Kapitel

Teil I: Der Markt und der Future

1. Wozu es Futures und Optionen gibt: Geschichte, Beteiligte und der rote Faden. Vom Reishandel in Osaka bis zur Option mit täglichem Verfall, die sechs Rollen am Markt und die Kette, an der alle Kapitel hängen.
2. Der Markt als Auktion: Orderbuch, Market Maker und Market Taker. Hergeleitet wird die Spanne zwischen Geld- und Briefkurs, die ein Market Maker mindestens braucht.
3. Liquidität: Tiefe, Preiswirkung und Auktionen. Wie stark ein Auftrag den Kurs bewegt und wann die wartenden Aufträge verschwinden.
4. Futures: was sie sind, wer sie wofür nutzt und warum ihr Preis am Index hängt. Hergeleitet wird der faire Future-Preis aus Zins und Dividende.

Teil II: Die Option

5. Optionen: Call, Put, Auszahlung, Zeitwert und die Put-Call-Parität. Hergeleitet werden die Put-Call-Parität und synthetische Positionen.
6. Der Optionspreis: vom Münzwurf zur Formel von Black und Scholes. Hergeleitet wird der Preis im Binomialmodell über die Nachbildung mit Underlying und Kredit.
7. Die Greeks: Delta, Gamma, Theta, Vega, Vanna und Charm. Je eine Formel, ein Zahlenbeispiel und die Beziehung zwischen Gamma und Theta.

Teil III: Was Optionshändler mit dem Kurs machen

8. Hedging im Underlying: Long Gamma und Short Gamma. Hergeleitet wird das Ergebnis eines abgesicherten Buchs: ½ · Gamma · Bewegung² minus Zeitwert.
9. Dealer-Positionierung: Open Interest, GEX, Gamma-Flip und Walls. Hergeleitet wird GEX je Basispreis und in Summe, in USD je 1 % Bewegung.
10. Was davon messbar ist: die Mechanik im Abgleich mit unseren eigenen Tests. Keine Herleitung, sondern der Abgleich mit unseren Studien.

Teil I erklärt, wie Preise entstehen und was ein Future ist. Teil II erklärt Optionen bis zu dem Punkt, an dem ihr Preis und ihre Kennzahlen nachgerechnet werden können. Teil III zeigt, wie daraus Handel im Index entsteht, und fragt, was davon einer Messung standhält.

So ist jedes Kapitel gebaut

• In einem Satz: die Kernaussage vorweg.
• Herleitung: jede zentrale Formel Schritt für Schritt, ohne Sprünge.
• Rechenbeispiel: mit Größenordnungen, wie sie im S&P 500, im Nasdaq 100 oder im DAX vorkommen.
• Häufiger Irrtum: eine verbreitete Lesart, die der Mechanik widerspricht.
• Was du jetzt verstehen solltest: drei bis fünf Punkte zur Selbstkontrolle.
• Grenzen: was das Modell weglässt und was nicht gezeigt ist.

Ein Beispiel zieht sich durch alle Kapitel: der S&P 500 bei 7.000 Punkten und der E-mini-Future darauf, bei dem ein Punkt 50 USD wert ist.

Gerechnet und gemessen

Eine Mechanik zu verstehen heißt nicht, mit ihr Geld zu verdienen. Die Kapitel beschreiben, was Marktteilnehmer tun müssen, und rechnen es an Beispielen vor. Ob sich das in Kursen so wiederfindet, dass eine Regel daraus Bestand hat, ist eine andere Frage. Sie lässt sich nur mit Daten beantworten.

Viele der verbreiteten Behauptungen zu diesen Themen haben wir getestet. Die Ergebnisse stehen als eigene Studien in der Research-Bibliothek, mit Datenbasis, Stichprobe und Grenzen. Kapitel 10 ordnet sie den Mechanismen zu: was bestätigt ist, was nur Mechanik ist und was als Signal durchgefallen ist.

Schreibweisen

• $S$: Kurs des Underlyings, also dessen, worauf Future oder Option laufen. Hier meist der Index in Punkten.
• $F$: Preis des Futures.
• $K$: Basispreis einer Option.
• $T$: Restlaufzeit in Jahren.
• $\sigma$: Volatilität aufs Jahr gerechnet, als Dezimalzahl (0,16 = 16 %).
• $r$, $q$: Zins und Dividendenrendite aufs Jahr gerechnet.
• $dS$: eine kleine Kursänderung in Punkten.
• $\Delta$, $\Gamma$, $\Theta$: Delta, Gamma und Theta einer Option (Kapitel 7).

Beträge stehen in USD, Kurse in Indexpunkten. Zahlen sind deutsch geschrieben: Komma als Dezimalzeichen, Punkt als Tausendertrennung.

📄 Die Serie als ein PDF: 70 Seiten, Kapitel 1 bis 10 mit Inhaltsverzeichnis, allen Formeln, Tabellen und Abbildungen.

Disclaimer: Diese Serie erklärt Marktmechanik. Sie ist keine Anlageberatung und keine Handelsempfehlung. Der Handel mit Futures und Optionen birgt Verlustrisiken bis hin zum Totalverlust und darüber hinaus.